La Gestion de Riesgo de un Proyecto

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La gestion de Riesgo en un proyecto, es fundamental para darle flexibilidad al calculo del VAN o de la TIR de una inversión, al momento de su presentación para terceros o para los usuarios internos, al momento de la toma de decisiones.

No suele ocurrir que la realidad coincida con lo planificado en papel. En algunas ocasiones nos equivocamos nosotros, en otras, es el entorno el que cambia y modifica los resultados esperados.

Al momento de realizar un analisis previo sobre la prefactibilidad de un proyecto de inversión, es altamente recomendable tener en cuenta la posibilidad de ocurrencia o no de determinados sucesos.

Indice de Contenidos

Concepto de riesgo

El riesgo es la probabilidad de que suceda lo contrario de lo que se espera, y se lo expresa como porcentaje. La certeza es la unidad o bien el 100 %; la imposibilidad es cero o 0%. Entre ambos extremos se encuentra la probabilidad de ocurrencia.

Ahora bien, ante un proyecto de inversión, las técnicas cuantitativas podrán determinar que su rentabilidad será del 30 %.

¿Existe certeza de que así ocurrirá?

Obviamente no, entonces es razonable formular una estimación y se dirá, por ejemplo, que existe una probabilidad del 75 % de que asi ocurra y el 25% de que no. Por consiguiente, la tasa de riesgo será de 7,5% ( 25 % de 30%) por lo que un inversor, para decidir, haría simplemente el siguiente calculo.

Tasa de rendimiento bruta del proyecto 30%
Tasa de riesgo ( 7,5% )
Tasa de rendimiento, neta de riesgo 22,5 %

Pero aun así, estamos en la puerta del tema, porque el riesgo es, indudablemente, de una profundidad insondable.

Tipos de Riesgos

Deberemos distinguir, entre riesgos concretos y riesgos difusos:

Riesgos Concretos:

Riesgo proyecto:

Los riesgos concretos, son aquellos que pueden ser en parte desactivados, sensibilizando sus variables. Para esto se recurre a técnicas estadísticas como las de regresión o bien a aplicar la esperanza matemática a las diversas variables que integran cada flujo de fondos, como ser el volumen de ventas o el precio de venta, el valor de los servicios, entre otros.

Riesgo país.

Se exterioriza por calificaciones que los organismos internacionales independientes o consultoras privadas suelen formular en base a múltiples circunstanciase que sin ser excluyentes, se enumeran a continuación:

Seguridad jurídica para las personas y los bienes
Estabilidad monetaria
Confiabilidad en el sistema de justicia
Paz social
Ausencia de conflictos sociales o religiosos
Distribución del ingreso
Estabilidad política, etc.

El riego país puede calcularse como la diferencia entre la cotización de su titulo publico más representativo con la tasa libre de riesgos en el orden internacional (LIBOR)– los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, por ejemplo –.

Tal metodología es la que se incorpora periodísticamente.

Una forma de gestionar este tipo de riesgos en un proyecto es a través de la cobertura que te ofrecen, pólizas de seguro en el mercado internacional.

Riesgos difusos:

Riesgo sector:

Es el riesgo de una actividad respecto de otra. No es lo mismo una inversión por concesión de un servicio público con mercado cautivo y tarifas aseguradas que una explotación petrolera. Es evidente que la última tendrá un factor de riesgo mayor que la primera a causa del sector al que pertenece.

Riesgo financiero:

Se considera que se agrega un riesgo financiero, cuando la inversión queda prisionera de una organización más vasta y debe soportar todos los riesgos de esta última.

La Gestion de Riesgo de un proyecto de inversión

El rendimiento esperado

El rendimiento de un a inversión se determina sobre la base del flujo de fondos proyectado, descontado a una tasa de corte, que definimos como costo de capital. (El costo de capital es la suma ponderada, por la participación en la estructura financiera, del costo de las distintas fuentes de financiamiento, originadas en las entregas de los prestamistas y accionistas)

En el primer análisis nos encontramos con un flujo de fondos, sin embargo, siempre nos enfrentamos con un futuro incierto. Esto implica que nos enfrentamos a distintos escenarios posibles (recesivo, normal y de crecimiento), con su respectiva probabilidad de ocurrencia.

Lo que buscamos es conocer el retorno promedio impactado, por los distintos escenarios económicos probables. A cada escenario le corresponderá un flujo de fondos con su respectiva probabilidad de ocurrencia.

Es así que en una economía de recesión, al nivel de ventas y cobranzas lo proyectamos hacia la baja. Mientras que en un mercado de crecimiento trataremos de aprovechas las circunstancias favorables y por lo tanto, que la empresa trabaje a pleno.

Formula del Rendimiento Esperado

De tal forma, lograremos para cada escenario un flujo de fondos particular. El retorno final no es el promedio simple de cada suma de los retornos, ya que cada uno posee su probabilidad de ocurrencia. Así, el retorno será la suma de cada uno de los retornos ponderados por su probabilidad de presentación.

R : ∑ r_i p_i (variando i entre 1 y n)

Donde:

R : Retorno de un proyecto con flujo de fondos, por cada escenario económico fututo posible.
r_i : Posible retorno de la inversión, por cada flujo de fondos
p_i : Probabilidad de ocurrencia del posible retorno
n: Cantidad de posibles retornos

Debemos calcular el porcentaje de retorno de una inversión de $ 50.000 para dos alternativas A y B. Los asesores económicos han pronosticado la probabilidad de presentación de los distintos escenarios (recesión, normal y crecimiento) calculando la probabilidad porcentual de presentación:

Situación económica	Retorno (r_i) %	Probabilidad (p_i) %
Proyecto de la empresa A
Recesión	-5	0.20
Normal	20	0.60
Crecimiento	40	0.20
Proyecto de la empresa B
Recesión	10	0.20
Normal	15	0.60
Crecimiento	20	0.20

Para el cálculo del retorno esperado de A y B, aplicamos la fórmula:

R(a) = 5%. 0.2 + 20 %. 0.60 + 40 %. 0.20 = 19 %

R(b) = 10%. 0.2 + 15 %. 0.60 + 20 %. 0.20 = 15 %

Al promediar los retornos esperados, en función de sus probabilidades de realización, incorporamos en el resultado obtenido, el riesgo de no conocer con certeza el escenario que en definitiva se presentará en el futuro.

Así el retorno esperado del proyecto A es superior al B. Pero aún falta incorporar el desvío, incorporar entre qué valor fluctuará la rentabilidad promedio esperada de cada proyecto.

Es decir, los resultados del proyecto A o B pueden ser mayores o menores que los respectivos 19 % y 15 %. Significa que los resultados posibles de cada proyecto fluctuarán entre un rango de valores, consecuencia del rendimiento promedio y los desvíos correspondientes.